事件描述

机构发布新闻2024 年三第一季度汇报：2024 年1-9 月，机构保持了操作总使收入223.73亿人民币，月环比影响无常+1.80%；保持了归母净毛店铺生意利润润14.64 亿人民币，月环比影响无常-9.85%；扣非后归母净毛店铺生意利润润13.96 亿人民币，月环比影响无常-13.67%；操作项目所产生的现金账人流量净额48.11 亿人民币，月环比影响无常-1.98%；关键每股效率效率0.0660 元/股，月环比影响无常-9.71%；加权均均财力效率比率3.12%，月环比减掉0.5 个同比。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

需要由于集团子司确定海则滩煤近况及2026 生时产量对方，且电网业务范围领域纯年率升降，预测集团子司2024-2026 年EPS 各是为0.09\0.11\0.14 元，代表集团子司11 月5 日收盘价价1.54 元，2024-2026 年PE 各是为16.9\14.0\11.0 倍。集团子司始终坚持“煤电为基、储能电池为翼”的壮大战略重点，焦煤业务范围领域高纯年率廷续，电网模块获利缓和，内源与外加孩子成长同时推行，且集团子司注重持股人合适回馈社会，积极性具体实施回购策划，马上赋予“持股-A”投资费用评分。

风险提示

宏观环境社会经济增加值不抵预计危害性；煤炭使用量单价超预计下降危害性行业中国家政策转变以至于影视资源测序各类海则滩露天煤矿建成投产不抵预计危害性；卫生生育危害性；功率单价危害性；亚太黄金单价下降以至于的石油化工公司货易危害性等。